恒立液压(601100)：成绩契合预期 公司加快新产品和国际化布局

  公司发布2023 年半年报，成绩契合预期。公司2023 年上半年完成盈余收入44.52 亿元，同比添加14.55%，完成归母净利润12.79 亿元，同比添加20.97%，其间Q2 单季度完成收入20.25 亿元，同比添加20.10%，完成归母净利润6.53 亿元，同比添加23.50%。职业下行期布景下，公司在坚持传统事务板块中心竞争力的一起，活跃拓宽新的商场和新的产品品种类型，经过紧凑液压事业部的树立，填补了公司小型液压件的空白；经过墨西哥建厂、建立巴西子公司，稳固并扩展美洲商场事务。2023 年上半年公司国内商场收入同比添加9.09%，海外商场出售的收益添加42.98%，显着优于职业的全体体现。2023 年H1 公司其他归纳收益1.18 亿元，较上年同期增幅显着，首要系墨西哥比索对人民币汇率变化影响，除掉该要素后，公司净利润增速根本于收入增速共同，全体看，成绩契合预期。

  盈余才能稳中有升，公司费用操控才能安稳。2023 年H1，公司出售毛利率和出售净利率分别为39.02%和28.77%，较上年同期变化-0.11pct 和1.52pct，单季度看，Q2 公司出售毛利率和出售净利率为36.82%和32.32%，毛利率有所下滑，但净利率较上年Q2 仍有所进步。费用率方面，公司出售费用率、管理费用率和研制费用率分别为1.71%、3.75%和7.56%，较上年同期变化0.62pct、0.75pct 和-0.15pct，全体看，公司费用操控才能仍旧安稳。

  公司继续加快全球化和新产品布局，着力打造多维度生长曲线 年上半年公司挖机油缸海外收入同比添加18%；重型装备用非标准油缸出售11.43 万只，同比添加18%；海工海事、高空作业渠道用摇摆缸、工业类非标油缸敏捷添加。此外，公司中大挖挖机泵阀比例继续进步，高空作业渠道及农业机械的国内外商场占有率继续大幅度的进步；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也完成了在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部也现已投入到正常的运用中，现在开发螺纹插装阀近600 款，平衡阀，集成阀组400 余款，且连续完成了批量供货。液压体系事业部专心于开发非标定制电液操控集成体系产品，上半年收入同比添加13.67%。2023 年H1 公司完成出售各类铸件产品3.28 万吨，共开发新品200 余种，以新能源、工业真空等职业的非工程机械用铸件开端放量发生规划效益，铸件对外出售比重超越50%。长时间看，公司全球化和新产品布局加快推动，生长空间继续扩宽。

  盈余猜测与估值。估计2023-2025 年公司完成盈余收入94.77/107.91/123.00 亿元，完成归母净利润27.20/31.99/37.95 亿元，当时股价对应PE 为31.1/26.5/22.3 倍，保持“增持”评级。