恒立液压(601100)2023半年报点评：业绩稳健增长 新产品、海外业务持续取得突破

  恒立液压(601100)2023半年报点评：业绩稳健增长 新产品、海外业务持续取得突破

  2023 年上半年收入同比增长14.55%，归母净利润同比增长20.97%。公司2023年上半年实现盈利收入44.52 亿元，同比增长14.55%；归母净利润12.79 亿元，同比增长20.97%。单季度来看，2023 年第二季度实现盈利收入20.25 亿元，同比增长20.10%；归母净利润6.53 亿元，同比增长23.50%。2023 年上半年公司毛利率/净利率分别为39.02%/28.77%，同比变动-0.11/1.52 个pct；2023年第二季度公司毛利率/净利率分别为36.82%/32.32%，同比变动-3.97/0.88个pct 。费用端， 2023H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.71%/3.75%/7.56%/-6.67%，同比变动0.61/0.75/-0.15/-2.48 个pct。

  非标油缸保持快速地增长，公司业绩表现优于行业。行业方面，工程机械行业延续下行趋势，国内需求继续下行，出口增长进一步收缩。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2023 年1-6 月我国挖掘机销量为10.88 万台，同比下降24%，其中国内销售5.10 万台，同比下降44%，出口销量5.78万台，同比增长11%。公司方面，20223H1 公司挖掘机专用油缸销量32.28万只，同比增长5%，重型装备用非标准油缸11.43 万只，同比增长18%，整体表现好于行业。此外，海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸迅速增加;中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场占有率继续大幅度的提高；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部在投入到正常的使用中，目前开发螺纹插装阀近600 款，平衡阀，集成阀组400 余款，且陆续实现了批量供货。

  海外业务收入高增，重点项目持续推进。公司积极拓展国产主机厂出口机型份额及外资海外市场占有率，2023H1 公司海外市场出售的收益增长42.98%。此外，公司墨西哥项目目前处于建设之中，预计2023Q4 投产；恒立国际研发中心预计2024Q4 完工并投入到正常的使用中。线 投产，项目达产后将形成年产10.4 万根标准滚珠丝杆电动缸、4500 根重载滚珠丝杆电动缸、750 根行星滚柱丝杆电动缸、10 万米标准滚珠丝杆和10 万米重载滚珠丝杆的生产能力。

  投资建议：公司系液压件龙头，海外业务拓展顺利，我们预计公司2023-25年归母纯利润是26.29/30.92/37.24 亿元，对应PE 34/29/24 倍，维持“买入”评级。