中邮证券：给予恒立液压增持评级

  中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《多元化持续推进，长期成长可期》，本报告对恒立液压给出增持评级，当前股价为61.53元。

  恒立液压(601100)事件描述公司发布2022年年报，全年实现盈利收入81.97亿元，同减11.95%；实现归母净利润23.43亿元，同减13.03%；实现扣非归母净利润22.31亿元，同减12.77%。公司发布2023年一季报，Q1实现盈利收入24.27亿元，同增10.3%；实现归母净利润6.26亿元，同增18.44%；实现扣非归母净利润6亿元，同增18.97%。事件点评国内挖机市场低迷，多元化战略+汇兑损益使公司业绩明显优于行业。据中国工程机械工业协会数据，2022年1-12月挖掘机销量261,346台，同比下降23.8%。在此背景下，公司营业收入降幅明显较小，净利率同比基本持平，根本原因包括:多元化战略初步显现成效，非挖产品收入占比持续提升，且盈利能力高于挖机产品；汇兑收益增加。毛利率有所下滑，期间费用率受益于财务费用率而会降低。2022全年毛利率同减3.46pct至40.55%，主因液压油缸/液压泵阀毛利率同比均有下滑。期间费用率同减2.69pct至8.74%，其中销售费用率同增0.31pct至1.51%；管理费用率同增0.92pct至3.36%；研发费用率同增1.1pct至7.93%；财务费用率同减5.02pct至-4.06%。经营性现金流会降低。全年公司经营性现金净流入20.64亿元，同比减7.32亿元，根本原因为出售的收益下降使得回款减少。收、付现比分别同减5.14pct、6.85pct至84.97%、54.01%。工程机械行业有望筑底向上，看好公司国际化/多元化持续推进。中长期视角看，工程机械行业有望筑底向上，公司亦能持续边际改善。国际化方面，公司在多个国家/地区设立海外办事处并派驻了技术服务人员和营业销售人员，在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络，并且恒立墨西哥项目预计2023年第四季度投产，有望进一步开拓北美市场。多元化方面，非挖领域，高空作业车/农业机械/工业设施等领域用液压泵阀及马达产品在国内外市场占有率持续增加；螺纹插装阀、平衡阀以及多行业使用阀组在各主机厂均已验证通过，且已逐步放量；摆线马达和制动器均已实现规模化供给;线年第一季度投产；通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于2023年第四季度投产。盈利预测与估值预计公司2023-2025年，营业收入分别是95.02/110.74/129.11亿，同比增速分别为15.93%/16.54%/16.60%；归母净利润分别为26.12/31.27/36.95亿元，同比增速分别为11.51%/19.71%/18.14%。基于挖机行业筑底向上、公司非挖业务拓展卓有成效，叠加公司稀缺龙头地位，给予增持评级。风险提示国际化推进没有到达预期；多元化推进没有到达预期；盈利预测与估值不及预期

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.41亿，根据现价换算的预测PE为29.21。

  该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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