恒立液压(601100)：盈余才能稳健 海外收入快速增加

  事情：恒立液压发布2023 半年报，公司2023H1收入为44.5 亿元，同比+14.55%，归母净利润12.79 亿元，同比+20.97%。2023Q2 收入为20.25 亿元，同比+20.10%，归母纯利润是6.53 亿元，同比+23.50%。

  净利率小幅进步，坚持稳健的盈余才能。1）毛利率：2023H1 公司出售毛利率为39.02%，同比-0.11pct；2023Q2 公司出售毛利率为36.82%，同比-3.97pct。

  2）净利率：2023H1 公司出售净利率为28.77%，同比+1.52pct，2023Q2 公司出售净利率为32.32%，同比+0.88pct。2023Q2 公司出售净利率有所进步的底子原因是汇兑收益有所进步，财务费用率同比-3.57pct。3）费用率：2023H1公司出售/办理/研制/财务费用率分别为1.71%/3.75%/7.56%/-6.67%，同比+0.61/+0.75/-0.15/-2.48pct。

  不断拓宽产品应用领域，海外事务增加敏捷。1）分产品看，公司在坚持传统事务板块中心竞争力的一起，活跃拓宽新的商场和新的产品品种类型。2023H1 公司挖机专用油缸销量为32.28 万只，同比增加5%；重型装备用非标油缸销量为11.43 万只，同比增加18%；公司紧凑液压事业部投入到正常的运用中，现在开发螺纹插装阀近 600 款，平衡阀，集成阀组 400 余款，且连续完成了批量供货；公司中大挖挖机泵阀比例继续进步，高空作业渠道及农业机械的国内外商场占有率继续大幅度的进步。2）分区域看，公司海外布局有序推动，收入增加较快。

  2023H1 公司国内商场收入同比增加9.09%，海外商场收入同比增加42.98%，体现好于职业。公司募投项目有序推动，经过墨西哥建厂、建立巴西子公司，稳固并扩展美洲商场事务，其间墨西哥项目方案于2023Q4 投产。

  盈余猜测和估值：往中长期看，咱们我们都以为公司产品全套化、下流分散化和客户高端化三大生长驱动力继续发酵，新产品放量后运营杠杆充沛开释带来盈余才能继续进步，公司有望在未来几年坚持稳定生长曲线 亿元（不变），对应 EPS 分别为2.06/2.45 元/股（不变），参阅可比公司估值和公司前史估值状况后，给予公司 2023 年40 倍PE 估值，目标价82.22 元/股（原目标价76.16 元/股，2023 年37 倍 PE 估值，+8%），保持“优于大市”评级。

  危险提示：宏观政策变化危险，海外商场开辟存在不确定性，汇率动摇，原材料价格动摇等。